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      沉万宏源:隐性债务映射对城市投资债券的短期和长期影响

      资料来源:沉万宏源固定收益研究孟祥娟王义荣钟嘉妮李同文晨曦这项投资突出了主要债务市场:上周,发行了2954.08份公司债券,基准工具,资产支持证券和公司债券100亿元,还款额1651.05亿元,净融资规模1302元。98亿元。其中,偿还金额1237.63亿元,预付款项270.95亿元,税收142.52亿元。上周取消或推迟发行242.5亿元。

      公司债券的发行:上周,工业债券的发行集中于多元化的融资,石油勘探,电力和基础设施。上周东方花园发行了12亿元的短期融资券。

      票息率为7.7%。预计本周将发行债券,中国五矿与交通运输集团的销售规模最大,可以集中于联合水泥,Fu陵国投和永川汇通。次级信用债券:工业债务-市场和策略:在过去一周中,次级市场信用债券的信用息差持续上升,期限息差持续上升。短期和中期利差略有下降。

      短期和长期信贷息差均下降:五年期间仅略有下降,信贷息差持续上升。

      -AA没有变化。 3年期中期机票信贷息差继续小幅下降,而AA-AAA信贷息差则小幅收窄。所有公司债券的到期日都在增加。其中,AA-增幅为五年来最大。工业债务-过度利息保证金:在过去一周中,公司债券的计息范围(主要是短期)在1-3年内上升和下降。在短期内,除了建筑生物学和医学生物学以外,其他价差将增加,而航运港口和商业贸易将出现强劲的上升趋势。从中期来看,机场降幅最大。主要由于美兰机场的高收益,码头的增幅最大。分化发生了更长的时间,贸易显着下降,海港显着增加。

      从长期和长期的差异来看,医药市场倾向于短于一年的时间,而不是五年以上的时间,对水泥,商业,休闲旅行和机械的长期偏好有所改善。总体而言,中游制造业表现最佳,其次是下游生产,公共基础设施表现不佳。城市投资债务:隐含债务规模的估计及其对城市投资债务的影响-市场和策略:低评级的城市投资声音:本周,城市声音的息差继续上升,特别是在AA地区:1年和3年到期城市的投票期分别为13和12个基点。 5年或以上的城市选票的利率已基本持平或略有下降。从地区角度来看,西北和华东地区的城市投资信贷利差有所下降,而其他地区的信贷利差则继续上升。除其他事项外,中国南方城市投资债券的信用息差大幅上升。在城市投资债券交易中,中,低评级主要高于评级,江苏和湖北的城市投资债券高于评级。城市投资债务-热点分析:隐性债务映射对城市投资债务的影响:我们估计,根据六个地区报告的隐性债务规模,我省可以报告隐性债务规模。对城市投资的影响,短期和短期的正面和长期的负面影响:全面,明确地披露数据的可能性将降低。鉴于一系列债务偿还措施将大大降低偿还城市投资的风险,中央政府将对此问题给予更多关注和支持,预计未来地方债券的发行水平将进一步提高这将有助于减轻对当地财政资源的压力。

      因此,最好在短期和中期投资债券。但是从长远来看,地方债券发行量增加了,城市投资的重要性也逐渐降低了。随着3-5年期隐性债务重组的完成,2021年以后用于城市投资的股票债券的头寸将更加广泛,这一假设将不可避免地下降。信用风险警告:美兰机场短期内发生10亿次停运,销售下降,流动性接近,梧州国际债务违约。正文1.第一信贷市场和第二信贷市场每周回顾1.1第一信贷债券市场上周,偿还了总额为2954.08亿元的短期中期债券,公司债券(包括私募),公司债券,工具和资产支持证券支出1651.05亿元。元是净融资规模1302。98亿元。其中,偿还金额1237.63亿元,预付款项270.95亿元,税收142.52亿元。短期和超短整合占58%,中型占26%,企业占9%。从行业的角度来看,多种金融,石油勘探,电力和基础设施的发射率分别为17%和14%。

      10%和9%。上周取消或推迟发行242.5亿元。过去一周,用于城市投资的债券发行量一直较高。从分支机构分布的角度来看,建筑和运输业的排放量仍然相对较大。从发行人的角度来看,AA +的主要发行规模相对较大。从发行价发射范围在4%至5%的范围内相对较大。上周,公司债券发行的重点是多元化融资,石油勘探,电力和基础设施。主要是因为汇金,中石油,中国电力投资,中国交通建设等发行了大量债券。其中,汇金公司发行了两张短期债券,总规模为200亿元人民币。票息率为3.6%-4.05%。上周,东方花园发布了12亿元人民币的短期现金预测,票面利率为7.7%。预计本周将发行债券,中国五矿与交通运输集团的销售规模最大,可以集中于联合水泥,Fu陵国投和永川汇通。 1.2信用债券二级市场上周,信用债券二级市场上的信用价差继续上升并迅速上升。

      短期利差继续上升并略有收窄。短期和长期信贷息差均下降:五年期间仅略有下降,信贷息差持续上升。 -AA没有变化。 3年期中期机票信贷息差继续小幅下降,而AA-AAA信贷息差则小幅收窄。所有级别的公司债券的到期日都在增加,而AA是五年来最大的涨幅。

      2.工业债务:短期净利息收入上升和下降2.1市场和策略:上周短期净利息收入上升和下降,净利息收入上下波动,短期呈上升趋势,1-3年略有下降。在短时间内除了建立生物学和医学生物学之外,其余的价差也增加了,海港和贸易也很大。从中期来看,机场下降幅度最大,主要是因为梅兰机场的收入耗尽,而航运港口增长最快。分化发生了更长的时间,贸易显着下降,海港显着增加。

      从长期和长期的差异来看,医药市场倾向于短于一年的时间,而不是五年以上的时间,对水泥,商业,休闲旅行和机械的长期偏好有所改善。总体而言,中游制造业的表现最佳,其次是下游制造业的表现,公共基础设施的表现不佳,中游制造业的规模越来越大,机场,造纸和电气设备在公共基础设施中拥有更多的港口。信用债券活跃,且估值收益率较低的债券数量高于估值。就公司债券而言,收益高估的债券主要分布在公用事业和融资租赁中,收益低估的债券主要分布在非银行融资中。房地产和有色金属等。平安租赁和其他贸易活动活跃。 3.城市投资债券:短期有利城市投资中的隐性债务,长期下降3.1市场和策略:上周投票率低的城市投资的投票权,城市投票率的投票继续增长,尤其是AA的最高上扬,三年AA城市选择的价差为13和12个基点。5年或以上的城市选票的利率已基本持平或略有下降。从地区角度来看,西北和华东地区的城市投资信贷利差有所下降,而其他地区的信贷利差则继续上升。除其他事项外,中国南方城市投资债券的信用息差大幅上升。从时间上看,城市投资的信贷利差在1-3年内略有增加,老城区的新投资之间的利差得以恢复。

      在城市投资债券交易中,中,低评级主要高于评级,江苏和湖北的城市投资债券高于评级。

      3.2隐性债务对市政投资债券的影响第一财经网报道说,“中共中央关于预防和减轻政府隐性债务风险的评论”已经在多个地方发表。许多地方正在学习并开始制定具体解决隐藏债务的计划。黄南藏族自治州的隐性债务占显性债务比率的近360%。河南省富阳市华阳区,303%。

      襄阳范县为181%。河南省南乐县,181%。宁夏固原市彭阳县的142%。合肥市是72%。济南市长庆区的284%。

      隐性债务的内容主要基于三个部分:棚户区改造产生的隐性债务,承诺的PPP收入产生的隐性收入以及政府获得服务产生的隐性债务。从当前债务状况衡量,城市和县的隐性债务比率比当前债务比率高出150%以上,中欧和西欧薄弱地区的隐性债务被认为是高负债县。地方政府相对健康:由于隐藏债务的问题集中在住房改革的融资,购买力平价承诺的收入,政府购买等方面,上级政府更加规范。对城市投资的影响,短期和短期的正面影响,长期的负面影响:就当前向地方政府披露的数据而言全面而明确的公告的可能性将很小。因为一旦数据发布,他们就证明隐性债务已被当局确认。

      根据我们刚刚估算的数据,政府的债务数据将至少是BIS主权债务估值波动的两倍,影响国内公司发行外国债券的成本。因此,我们认为本地数据可能不会广泛发布。就整个城市投资债券而言,支付无形债务的意愿是政府对债务的认可程度的扩展,发起的一系列还款也将有助于大大降低本地偿还城市投资的风险。预计中央政府将通过发现隐藏的数据模式来吸引中央政府的关注和支持。预计未来本地债券的发行量将继续增加,这将帮助本地金融部门缓解压力,以便该市可以在中短期内投资债券。但是,从长远来看,地方债券的发行增加了,城市投资的重要性逐渐降低。在完成三到五年的隐性债务处理后,到2021年之后,Stock City中的投资头寸将继续增加,并且信念将不可避免地下降。 4.借款风险警告4.1梅兰机场10亿美元的超短失败清算所宣布,偿还日期为8月24日“ 17梅兰机场SCP002”。最终,该公司仍未收到海口美兰国际机场有限公司的全额利息付款。接收。暂时不可能充当支付债券利息的中介。该债券于2017年11月23日发行,期限为270天,发行量为10亿元,票面利率为7.30%。结果,8月24日,美兰机场宣布,在完成批发支付系统后,今天上午10:00之前到期的固定收益债权支付了5400万元人民币的利息。由于大额贷款制度的关闭,贷方无法将本金10亿元转入要支付给有资金住户的固定收益产品。目前,10亿元的主体转移已经完成,资金正在转移中。预计在8月27日上午。

      美兰机场主要从事海口美兰机场发展管理的运作和规划。第一大股东是国开发展基金有限公司。参与率为25.14%。

      截至2018年3月31日,公司总资产531.62亿元,资产负债率45.28%,计息负债202.49元。

      从经营状况来看,公司的经营状况相对稳定:2017年,营业收入39.62亿元,比上年增长10.73%,毛利润为10。81亿元,毛利率27.29%。关于违约的原因和相关的债务风险,应注意以下几点:首先,美兰机场的计息债务数量增加,短期偿付能力下降。截至2018年3月,公司总债务为202.49亿元,比上年增长18.37%。该公司的短期计息债务总额为101.8亿元,占其计息债务的50%。28%。其次,正在建设中的梅兰机场和拟建项目的后续投资相对较高,未来的投资压力将继续较高。第三,违约可能引发市场对海航资本链的担忧,并使再融资更加困难。海航机场集团有限公司持有美兰机场第二大股东的股份18.07%。4.2销售下降,流动性吃紧,梧州国际债务失灵8月24日,梧州国际在香港联合交易所宣布,与2010年本金1亿元的发行有关的内容的7.00%可换股债券到期。可换股债券债权人行使其债权要求提前偿还可换股债券。但是,该公司违反了其收回义务。

      本集团收到中国国际经济贸易仲裁委员会的通知,可换股债券持有人向本集团提出索偿,要求偿还约2930万美元的未偿本金和利息以及违约利息。约520,000美元,至2018年的索偿要求于7月6日提出还款和全额付款。此外,该内容是指总面值为5亿元人民币的名为16 Xizhou 01的公司债券。公司债券的发行资本约为人民币3.8亿元。公司最初被要求偿还约1000万元公司债券,并支付利息3020万元。董事感到遗憾的是,该集团存在财务困难,没有履行上述付款义务。该公司正在积极寻求补偿公司违约的方法。该公司的优先票据仍然暂停。对于梧州国际的债务风险,应注意以下几点:第一,业绩进一步下降,损失明显扩大。 2017年末,公司实现营业收入35.5亿元,比上年下降6.58%,实现净利润-5.18亿元。

      去年同期净利润为1.01亿元。其中包括业务对象支柱31的收入。72亿元,比上年下降7.7%,主要是由于总建筑面积的减少和向客户出售房地产的平均售价下降,物业成本上升以及建筑成本上升所致。二是现金流量紧张,短期还款压力大。 2015年至2017年,梧州国际商务活动的净现金流量为-111.6亿元人民币(-1)。49亿元,-10.5亿元。资产负债率从2015年末的80.9%上升至2017年末的84.8%。

      2017年末,公司负债为210.59亿元,其中短期债务169.17亿元,占80%。公司的账面货币资金仅为3.46亿元,短期偿还债务的压力很大。利润下降,资金压力和融资匮乏,要求投资者注意公司的业务和债务风险。

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      文章来源:秋季食疗

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